Portefeuille au 28 février 2019

PoidsDeviseTickerSociétéPRU (EUR)Cours devise locale+/- latent
14%EURPIGHaulotte Group8,508,38-1%
13%EURAKWAkwel19,0414,20-25%
11%GBPNTGNorthgate4,203,651%
8%USDDDEDover Downs Gaming & Entertainment0,802,71199%
8%USDAPWCAsia Pacific Wire & Cable Corp1,902,3710%
8%EURGIROSignaux Girod17,7413,25-25%
7%EURDS7Matica Technologies1,021,053%
7%GBPGOALGoal Soccer Centres0,820,57-20%

La valeur de la part recule de 0,4% sur le mois de février. La performance YTD est de -0,6%.

J’ai allégé deux de mes positions au cours du mois :

1/ J’ai cédé la moitié de ma ligne Dover Downs gaming (DDE) au cours de 2,78$, un titre découvert grâce aux Daubasses. La ligne représentait une part importante du portefeuille (>15%) et compte tenu de la volatilité du titre et de l’opération de fusion en cours, j’ai préféré prendre une partie de mes gains. Cette opération se solde avec une plus-value de +202% sur une durée de 1611 jours (+/- 4 ans et 5 mois), soit un rendement annuel moyen de +28%. L’ordre a été exécuté de manière partielle sur trois journées différentes ce qui m’a valu de payer trois fois les frais de courtage (soit plus de 70€ au total). J’ai contacté Boursorama mais il m’ont dit qu’ils ne pouvaient rien faire. J’envisage de liquider le reste de la position si le titre repasse au dessus des 3,40$.

2/ J’ai cédé 41% de ma position Goal Soccer Centres (GOAL) au cours de 0,565£. Depuis l’acquisition de ces titres en janvier 2018, ma méfiance vis-à-vis de la société n’a fait qu’augmenter à chaque publication. En janvier, la société faisait un point sur l’activité 2018 et revoyait ses prévisions 2019 et 2020 à la baisse mais au delà des résultats opérationnels plutôt décevants, ce sont les dépréciations d’actifs et les frais de restructuration à répétition qui me posent problème. Le niveau de la dette est également à surveiller. Compte tenu de ces éléments, j’ai préféré alléger ma position sur ce titre que je considère désormais comme trop risqué. Cette opération se solde par une moins-value de 21% en 401 jours (+/- 1 an et 1 mois).

Le poids des espèces remonte en ce début d’année pour atteindre 23% (contre 6% au 31/12/2018). Mon exposition aux devises a par ailleurs reculé (18% de GBP et 17% d’USD). Le marché me paraît cher et dans ces conditions je préfère garder une part significative de liquidités.

Portefeuille au 31 janvier 2019

PoidsDeviseTickerSociétéPRU (EUR)Cours devise locale+/- latent
15%USDDDEDover Downs Gaming & Entertainment0,802,65191%
14%EURAKWAkwel19,0415,74-17%
13%EURPIGHaulotte Group8,508,530%
10%GBPGOALGoal Soccer Centres0,820,57-21%
10%GBPNTGNorthgate4,203,701%
7%EURGIROSignaux Girod17,7413,15-26%
7%USDAPWCAsia Pacific Wire & Cable Corp1,902,222%
7%EURDS7Matica Technologies1,021,053%

La valeur de la part recule de 0,2% en janvier.

J’ai soldé ma position sur le titre First Solar (FSLR) à 50,10$ (le titre a repris 18% au cours du mois). Pour rappel, ce titre avait été découvert grâce aux Daubasses. Comme je l’avais indiqué dans mon reporting du mois d’octobre, j’avais été déçu par les résultats du 3ème trimestre et j’avais revu mon objectif de vente à la baisse. La performance globale sur cette ligne, initiée en mars 2017, allégée en janvier et avril 2018, renforcée en décembre 2018 et finalement liquidée en janvier 2019 est de +59%.

Le titre Goal Soccer Centres (GOAL) recule lourdement (-22%), après un point sur son activité de l’exercice 2018. Les ventes progressent légèrement (+0,5%) avec une tendance plus positive sur le 2ème semestre (+4%) mais les bénéfice ne suivent pas puisque la marge brute recule de 3%. De plus, la société à annoncé des charges exceptionnelles significatives liées à la dépréciation d’actif et à des coûts de restructuration. Enfin, les objectifs pour 2019 et 2020 ont été revus à la baisse. Rien de très bon en résumé…

Enfin, le titre Asia Pacific Wire & Cable (APWC) reprend quelques couleurs (+14%) après avoir beaucoup souffert sur le dernier trimestre 2018.

Le poids des espèces est de 16,1%.

Portefeuille au 31 décembre 2018 et bilan annuel

01/01/2019

PoidsDeviseTickerSociétéPRU (EUR)Cours devise locale+/- latent
15%USDDDEDover Downs Gaming & Entertainment0,802,77203%
13%EURAKWAkwel19,0416,10-15%
13%EURPIGHaulotte Group8,508,834%
12%GBPGOALGoal Soccer Centres0,820,72-3%
12%USDFSLRFirst Solar33,2342,4511%
10%GBPNTGNorthgate4,203,800%
7%EURGIROSignaux Girod17,7412,80-28%
6%EURDS7Matica Technologies1,021,053%
6%USDAPWCAsia Pacific Wire & Cable Corp1,901,94-11%

La valeur de la part recule de 3,1% au mois de décembre. La performance YTD est de +0,5%.

Plusieurs mouvements sont intervenus au cours de ce mois de décembre : 

1/ Vente de mes titres Alamos Gold (AGI). Cette ligne était marginale (moins de 2% du portefeuille) et ne répondait plus aux critères éthiques que je me suis fixés. De plus, depuis sa fusion avec Aurico Metals, la société n’a cessé de détruire de la valeur. La vente de la ligne a généré une moins-value de 49%.

2/ Vente de mes titres Cominar (CUF). Il s’agissait de la deuxième plus petite ligne du portefeuille et de l’action présentant le plus faible potentiel. Souhaitant recentrer mon portefeuille, j’ai donc décidé de solder cette ligne en moins-value de 25% (hors dividendes). Les titres avaient été acquis en janvier 2016.

3/ Exercice d’options First Solar (FSLR). Les options ont été exercées au cours de 52,5$ doublant ainsi ma position sur le titre. Si l’on déduit la prime encaissée lors de la vente des PUT, le PRU sur cette opération est de 40,28€ contre un PRU initial de 26,17€ (à l’avenir, je tâcherai d’éviter toute opération qui entrainerait l’augmentation de mon PRU).

4/ Achat de titres Haulotte group. J’ai fait une analyse de cette société dans cet article.

Le mois de décembre aura été dans la lignée des deux mois précédents. Seul le titre Dover Downs gaming (DDE) est dans le vert avec un +6,9% (hors effet de change).

Le titre Asia Pacific Wire & Cable Corp (APWC) recule de 14,2% après l’annonce de ses résultats du 3èmetrimestre. Le chiffre d’affaires progresse de 12% et le résultat opérationnel de 22,7%. Le résultat net recule à 2,6 M$ contre 5,6 M$ mais cette baisse s’explique par un produit de cession exceptionnel en 2017 suite à la vente de terrains/bâtiments. Je trouve la décote sur cette société difficilement explicable, le titre s’échange à moins d’1/5 de la valeur des actifs nets tangibles composés à 84% d’actifs courants. Cette décote me semble considérable pour une société rentable, avec un bilan conservateur et qui verse un dividende depuis maintenant 2 ans.

Bilan annuel

La valeur de la part reste quasiment inchangée à l’issue d’une année qui aura marqué le retour de la volatilité sur les marchés. Encore à -8% il y a tout juste une semaine, les dernières séances de l’année auront permis de revenir in extremis en territoire positif.

Le TRI 2018 est de +0,7% (2017 : +18,7%). TRI annualisé depuis le 1erjanvier 2017 : +9,3%.

Cette année m’aura permis de recentrer mon portefeuille (9 lignes au 31/12 contre 12 lignes au mois de janvier) et de réduire mon exposition aux devises (46% de titres/espèces en € contre 34% fin janvier).

La bonne performance relative du portefeuille par rapport aux principaux indices tient principalement à un titre (DDE) dont le cours s’est envolé (+248%) suite à l’annonce d’un rapprochement avec un acteur du secteur. Les quelques ventes réalisées sur le premier semestre auront également permis de limiter la casse, en particulier les allégements sur First Solar (FSLR), les ventes de Dillard’s (DDS) et d’Exacompta (EXAC).

Portefeuille au 30 novembre 2018

Poids Devise Ticker Société PRU (EUR) Cours devise locale +/- latent
15% USD DDE Dover Downs Gaming & Entertainment 0,80 2,59 189%
14% EUR AKW Akwel 19,04 16,20 -15%
13% GBP GOAL Goal Soccer Centres 0,82 0,72 -1%
11% GBP NTG Northgate 4,20 3,87 4%
8% EUR DS7 Matica Technologies 1,02 1,15 13%
7% USD APWC Asia Pacific Wire & Cable Corp 1,90 2,26 5%
7% EUR GIRO Signaux Girod 17,74 12,75 -28%
7% USD FSLR First Solar 26,17 44,45 51%
4% CAD CUF Cominar 9,41 10,59 -25%
2% USD AGI Alamos Gold 5,35 3,22 -47%

La valeur de la part recule de 2,7%. La performance YTD est de +3,7%.
Aucun mouvement à signaler au cours de ce mois de novembre.

Signaux Girod (GIRO) recule de 18% sur le mois. L’action a notamment perdu près de 6% vendredi suite à la publication de son chiffre d’affaires du T4, qui recule assez nettement (-9,4%) en raison de la cession de la société SIP. Sur le nouveau périmètre, le chiffre d’affaires progresse malgré tout d’un petit 0,9%.

Il est précisé dans le communiqué « Ces chiffres sont en retrait par rapport à nos objectifs notamment sur le pôle Signalisation France confirmant la dégradation des résultats. »

Ce n’est pas très rassurant sachant que l’activité la plus rentable de la société a été cédée et que celle qui génère le plus de chiffre d’affaires voit celui-ci reculer de 4,2% sur l’exercice. Les explications de la direction (« La baisse du chiffre d’affaires provient notamment des démarches de réorganisation opérées. ») sont pour le moins laconiques pour ne pas dire sans intérêt.

A suivre le 31 janvier prochain avec la publication des résultats annuels…

Portefeuille au 31 octobre 2018

Poids Devise Ticker Société PRU (EUR) Cours devise locale +/- latent
15% EUR AKW Akwel 19,04 17,62 -7%
14% USD DDE Dover Downs Gaming & Entertainment 0,80 2,49 177%
13% GBP GOAL Goal Soccer Centres 0,82 0,72 -1%
10% GBP NTG Northgate 4,20 3,77 1%
9% EUR GIRO Signaux Girod 17,74 15,60 -12%
8% USD APWC Asia Pacific Wire & Cable Corp 1,90 2,44 14%
7% EUR DS7 Matica Technologies 1,02 1,17 15%
6% USD FSLR First Solar 26,17 41,80 41%
5% CAD CUF Cominar 9,41 10,93 -22%
2% USD AGI Alamos Gold 5,35 3,99 -34%

La valeur de la part recule de 3,4%. La performance YTD est de +6,6%.

J’ai procédé à un renforcement sur Akwel (AKW) à hauteur de 30% de mon investissement initial, au cours de 16,10€ (0,8x mon PRU initial, conformément à ma stratégie). Mon PRU passe ainsi de 20,10€ à 19,04€.

Il y a évidemment beaucoup de rouge ce mois-ci, mais la performance du portefeuille est moins mauvaise qu’au mois de février durant lequel les marchés avaient déjà été pas mal bousculés (-3,4% vs -4,1% au mois de février).

La plus mauvaise performance revient à First Solar (FSLR) qui recule de 13,7% après avoir déjà perdu 7% le mois dernier. La société a publié ses résultats pour le 3ème trimestre et revu l’ensemble de ses prévisions à la baisse :

Avec un résultat par action attendu à +/- 1,50$, le P/E est d’environ 28. Je trouve que c’est beaucoup mais ce qui me rassure sur ce dossier, c’est le niveau de trésorerie toujours très confortable : la trésorerie nette attendue au 31/12 représente plus ou moins 50% du cours de l’action. Aussi, au cours actuel la décote sur la valeur nette des actifs tangibles est de 13%. Mon objectif est néanmoins revu à la baisse et j’envisage de liquider ma position si le titre repasse la barre des 50$.

Seules deux valeurs sont dans le vert ce mois-ci, dont Matica qui progresse de 18% après avoir déjà repris 37% le mois dernier.

Le poids des espèces est de 11,4%.

Portefeuille au 30 septembre 2018

Poids Devise Ticker Société PRU (EUR) Cours devise locale +/- latente
16% USD DDE Dover Downs Gaming & Entertainment 0,80 2,84 208%
13% GBP GOAL Goal Soccer Centres 0,82 0,71 -3%
11% EUR AKW Akwel 20,13 18,16 -10%
11% GBP NTG Northgate 4,20 4,16 11%
9% EUR GIRO Signaux Girod 17,74 16,95 -4%
8% USD APWC Asia Pacific Wire & Cable Corp 1,90 2,70 22%
7% USD FSLR First Solar 26,17 48,42 59%
5% CAD CUF Cominar 9,41 11,66 -17%
6% EUR DS7 Matica Technologies 1,02 0,99 -3%
2% USD AGI Alamos Gold 5,35 4,61 -26%

La valeur de la part recule de 0,8% au mois de septembre. La performance YTD est de 10,3%.

Deux opérations ont été réalisées au cours du mois :

1/ Je suis passé à l’achat sur Akwel (AKW) au cours de 20,10 €. Le cours se rapproche de la valeur de l’actif net alors que sur les 5 dernières années, le titre s’échangeait en moyenne à plus de deux fois celle-ci. Ce constat, aussi simpliste soit-il, m’a convaincu de rentrer sur le titre.

2/ Comme indiqué dans mon post précédent, je souhaitais augmenter ma position sur le titre First Solar (FSLR). J’ai vendu des PUT échéance 21/12 / strike 52,5$ et encaissé une prime de 5,6$ par titre. Si l’option est exécutée, mon prix de revient sera sous les 47$ ce qui correspond plus ou moins à la valeur des actifs tangibles.

A noter par ailleurs la progression du titre Matica Technologies (DS7) qui reprend 37% sur le mois. Cette hausse fait vraisemblablement suite à la publication d’une étude sur le marché des imprimantes de carte de 2018 à 2025.

Après son envolée des derniers mois, le titre Dover (DDE) recule quant à lui de 11%.

Le poids des espèces est de 11,2%.

Portefeuille au 31 août 2018

Poids Devise Ticker Société PRU (EUR) Cours devise locale +/- latente
18% USD DDE Dover Downs Gaming & Entertainment 0,80 3,20 247%
15% EUR GIRO Signaux Girod 17,74 27,50 55%
12% GBP GOAL Goal Soccer Centres 0,82 0,69 -7%
11% GBP NTG Northgate 4,20 4,09 9%
8% USD APWC Asia Pacific Wire & Cable Corp 1,90 2,60 18%
7% USD FSLR First Solar 26,17 52,08 72%
5% CAD CUF Cominar 9,41 12,11 -15%
5% EUR DS7 Matica Technologies 1,02 0,72 -29%
2% USD AGI Alamos Gold 5,35 4,39 -29%

La valeur de la part recule de 0,7% au mois d’août. La performance YTD est de +11,2%.

J’ai renforcé ma position sur Goal Soccer Centres (GOAL) au cours de 0,68£. Le PRU passe ainsi de 0,86€ à 0,82€.

Pas de mouvement notable si ce n’est le recul d’Alamo Gold (AGI), vraisemblablement en raison du renforcement de l’USD qui passe de 1,1677 à 1,1603, ce qui profite par ailleurs au portefeuille, les USD représentant 35% de sa valeur (EUR : 37%, GBP : 23% et CAD : 5%).

J’ai alimenté mon CT dans l’idée d’augmenter mon exposition au titre First Solar (FSLR). J’aimerai vendre des PUT à échéance décembre 2018 ou janvier 2019, mon souhait étant, si l’option est exercée, d’avoir un prix de revient sous les 50$.

Le poids des espèces est de 16,9%.

Portefeuille au 31 juillet 2018

Poids Devise Ticker Société PRU (EUR) Cours devise locale +/- latent
19% USD DDE Dover Downs Gaming & Entertainment Inc 0,80 3,04 227%
17% EUR GIRO Signaux Girod 17,74 27,50 55%
13% GBP NTG Northgate plc 4,20 4,37 17%
9% USD APWC Asia Pacific Wire & Cable Corp Ltd 1,90 2,55 15%
9% GBP GOAL Goal Soccer Centres plc 0,86 0,72 -6%
8% USD FSLR First Solar 26,17 52,35 71%
6% CAD CUF Cominar Real Estate Investment Trust 9,41 12,59 -12%
5% EUR DS7 Matica Technologies AG  1,02 0,74 -27%
3% USD AGI Alamos Gold Inc 5,35 5,43 -13%

La valeur de la part progresse de 7,8% au mois de juillet. La performance YTD est de +11,9%.

Pas de mouvement au cours de ce mois. La progression du portefeuille est principalement liée à la hausse du titre Dover (DDE) qui a gagné 71% suite à l’annonce de la fusion avec la société Twin River.

Signaux Girod (GIRO) reprend également quelques couleurs (+12%) après avoir annoncé le versement d’un dividende exceptionnel de plus de 30% sur la base du cours actuel.

Enfin, Goal Soccer center (GOAL) cède près de 16% après avoir fait part d’un recul de son chiffre d’affaire de 3% au premier semestre. La société anticipe des résultats 2018 inférieurs aux attentes.
Les autres valeurs n’ont pas évolué de manière significative.

J’ai à nouveau sorti des espèces de mes CT. Je vais vraisemblablement investir ces espèces sur des fonds euro et/ou trackers. Le poids des espèces est désormais de 11%, la plus-value latente de 36%.

Portefeuille au 30 juin 2018

Poids Devise Ticker Société PRU (EUR) Cours devise locale +/- latent
14% EUR GIRO Signaux Girod 17,74 24,50 38%
12% GBP NTG Northgate plc 4,20 4,07 9%
10% USD DDE Dover Downs Gaming & Entertainment Inc 0,80 1,78 92%
10% GBP GOAL Goal Soccer Centres plc 0,86 0,86 12%
9% USD APWC Asia Pacific Wire & Cable Corp Ltd 1,90 2,60 17%
8% USD FSLR First Solar 26,17 52,66 72%
5% CAD CUF Cominar Real Estate Investment Trust 9,41 12,82 -11%
5% EUR DS7 Matica Technologies AG  1,02 0,78 -23%
3% USD AGI Alamos Gold Inc 5,35 5,69 -9%

La valeur de la part recule de 1,8% au mois de juin. La performance YTD est de +3,9%.

Pas de vente ou d’achat de titre au cours du mois. Le titre First Solar (FSLR) a largement reculé au cours du mois (-22%) suite à une décision du gouvernement chinois de suspendre les allocations de nouveaux quotas pour le développement de fermes solaires. (Chinese solar power stocks plunge as government moves to contain industry size | South China Morning Post)

J’ai sorti des espèces de mon compte titre pour ouvrir 2 contrats d’assurance vie, l’un chez Linxea, l’autre chez mes-placements.fr. Les fonds seront investis majoritairement sur des fonds en euros.

Le poids des espèces est de 24%, la plus-value latente de +21% et le TRI de 8,4%.

Portefeuille au 31 mai 2018

Poids Devise Ticker Société PRU (EUR) Cours devise locale +/- latent
13% EUR GIRO Signaux Girod 17,74 26,30 48%
10% GBP NTG Northgate plc 4,20 4,17 13%
9% USD FSLR First Solar 26,17 67,61 121%
8% GBP GOAL Goal Soccer Centres plc 0,86 0,86 13%
8% USD DDE Dover Downs Gaming & Entertainment Inc 0,80 1,64 77%
7% USD APWC Asia Pacific Wire & Cable Corp Ltd 1,90 2,50 13%
5% EUR DS7 Matica Technologies AG  1,02 0,81 -20%
5% CAD CUF Cominar Real Estate Investment Trust 9,41 12,15 -15%
2% USD AGI Alamos Gold Inc 5,35 5,54 -11%

La valeur de la part progresse de 5,0% au mois de mai. La performance YTD est de +5,7%.

Plusieurs mouvements sont intervenus au cours du mois :

En début de mois, je suis passé à l’achat au cours de 3,65 GBP sur la société Northgate plc (NTG) que j’avais évoquée dans le reporting du mois d’avril et j’ai soldé ma ligne Exacompta (EXAC) au cours de 129 € (plus-value de 12% en l’espace de 17 mois). Exacompta est une société bien gérée et a un bilan solide mais cela fait maintenant plus de 10 ans qu’elle décote par rapport à la valeur de ses actifs et je ne vois pas quel catalyseur pourrait réveiller le titre et venir réduire cette décote.

J’ai également soldé ma ligne Dillard’s (DDS) au cours de 83,59 $ (plus-value de 25% sur une période de 2 ans et demi). J’ai vendu cette ligne car le P/B avait atteint le P/B moyen de la société sur les 10 dernières années.

Ma ligne Dream Office (D-U) a également été soldée. Une partie de mes titres (83%) ont été cédés dans le cadre de l’offre de rachat à 24 CAD, le solde a été vendu sur le marché au cours de 24,59 CAD.
Je suis encore dans l’attente d’un retour de BforBank quant à la manière dont l’offre de rachat a été traitée. Une retenue à la source de 15% a en effet été appliquée sur le produit de cession comme s’il s’agissait d’un dividende ! Si j’exclus cette retenue à la source, la plus-value brute est de 19% hors dividendes (titres achetés en mai et juillet 2016).

Avec toutes ces ventes, le poids des espèces atteint un record à plus de 32% ! Le poids des devises n’est plus que de 50% (26% d’USD, 19% de GBP et 5% de CAD) vs 58% à fin avril.

L’augmentation de la valeur de la part s’explique par ailleurs par la bonne performance des titres suivants :
Goal Soccer Centres plc (GOAL) : +18% hors effet de change
Dover Downs Gaming (DDE) : +14% hors effet de change. Le titre a vu son cours s’envoler après l’annonce de la fin du monopole des paris sportifs dans l’Etat du Delaware (Supreme Court ruling opens sports betting market in Delaware) avant de nettement redescendre
Northgate plc (NTG) : +13% hors effet de change vs mon PRU ;
et par l’appréciation de l’USD par rapport à l’Euro (+3%).

Enfin, Matica Technologies AG continue sa descente inexorable vers de nouveaux plus bas.