Le 2ème trimestre n’a pas permis de confirmer le rattrapage observé sur les 3 premiers mois de l’année. Le portefeuille a progressé d’à peine 1% alors que l’indice Monde a gagné plus de 6%. Les valeurs technologiques ont retrouvé la faveur des investisseurs, en particulier au mois de juin avec un Nasdaq en hausse de 5,5%.
Il y a quand même eu de belles surprises, en tête desquelles Dillard’s (+187% en 6 mois). Akwel a aussi connu un beau parcours (+45% à fin avril) avant de céder du terrain en mai et juin dans un secteur automobile malmené par la pénurie de composants et en raison de résultats 2021 qui devraient être moins bons que ceux de 2020.
Les mouvements sur le 2ème trimestre ont été les suivants :
Allégements
# Dillard’s (ex daubasse)
Il y a tout juste un an, j’écrivais :
« Le titre est massacré, la volatilité est forte et les risques élevés puisque l’hypothèse d’une faillite n’est pas à écarter. Néanmoins, si la société parvient à traverser la crise, le potentiel de reprise me semble particulièrement intéressant. »
Je ne croyais pas si bien dire. Au 30 juin 2020, le titre valait 25,79 USD. Un an plus tard la barre des 190 USD a été dépassée, soit un cours multiplié par plus de 7x. J’ai allégé ma position à plusieurs reprises au cours du trimestre entre 100 et 185 USD. Mon objectif de cours a largement été dépassé mais j’ai du mal à me séparer complètement du titre. Il me reste désormais 10% de ma position initiale.
# Akwel
J’ai allégé un quart de ma position à 32,85 EUR. Je visais un objectif de 8x le ROC courant 2020 pour solder la ligne, soit 36,30 EUR. J’ai peut-être été un peu trop gourmand sachant que la valeur est typiquement cyclique. Le titre a bien reculé au cours des deux derniers mois. Je reste malgré tout plutôt positif à moyen/long terme. L’exercice 2021 ne sera pas aussi bon que 2020 mais la société dispose d’une excellente structure financière. L’enjeu principal du groupe va désormais être de bien négocier le virage du passage à l’électrique. J’espère que le partenariat avec Tallano, spécialiste de la dépollution des particules fines émises lors du freinage, va porter ses fruits et permettre de retrouver le chemin de la croissance. Pour le moment, le groupe vise tout de même un chiffre d’affaires 2021 supérieur à celui de 2020 (mais inférieur à celui de 2019).
# Daubasse #26
J’ai pris une partie de mes bénéfices sur cette daubasse japonaise (RAPP) qui a réalisé un beau parcours en 2021 (+49% en YTD au 30 juin). Les multiples de valorisation sont désormais plutôt élevés en regardant dans le rétroviseur (price-to-book d’environ 1,0x contre une moyenne d’environ 0,6x sur les dernières années). La plus-value est de l’ordre de +110% en euros dividendes inclus.
Achats
# Iervolino Entertainment
Iervolino entertainment est une société de production cinématographique. C’est un peu le cousin italien de Xilam. À +/- 7x l’EBIT et le RN et 1,3x le CA, la société ne semble pas très chèrement valorisée pour son secteur.
# Patrimoine & Commerce
Achat en avril à 15,00 EUR, renforcé en mai et juin.
# Pépite PEA ES1
Une belle holding diversifiée. Les dirigeants m’inspirent confiance. Les mouvements récents dans le portefeuille de participation, l’excellente structure financière et les rachats de titres de la famille aux commandes m’ont convaincu de passer à l’achat.
Renforcements
# Pépite PEA FR10
Une valeur « anti-fragile » qui offre un joli rendement.
# Pépite PEA FR13
# Shinnihon
La valeur me paraît toujours très bon marché (décote de 29% sur l’actif net courant, 40% sur l’actif net tangible, p/e 2021 de 5,5, valeur d’entreprise négative…) alors que les fondamentaux sont bons (marge op de l’ordre de 13%, ROE de 12%, création de valeur tangible supérieur à 10%/an en moyenne sur les 5 dernières années…).
Portefeuille au 30 juin 2021
| Poids | Devise | Ticker | Société | PRU € | Cours | +/-* | |
| 1 | 5% | JPY | 5921.T | Kawagishi | 19,27 | 3015 | 19% |
| 2 | 4% | JPY | XXX | Daubasse #5 | 3,67 | XXX | -4% |
| 3 | 4% | EUR | AKW.PA | Akwel | 19,26 | 24,60 | 29% |
| 4 | 4% | EUR | PIG.PA | Haulotte Group | 7,36 | 6,40 | -13% |
| 5 | 4% | JPY | 6346.T | Kikukawa | 28,21 | 4095 | 10% |
| 6 | 4% | JPY | 4224.T | Lonseal | 13,59 | 1515 | -15% |
| 7 | 4% | JPY | 7902.T | Sonocom | 6,06 | 830 | 4% |
| 8 | 3% | JPY | XXX | Daubasse #36 | 4,58 | XXX | 27% |
| 9 | 3% | JPY | XXX | Daubasse #2 | 4,01 | XXX | -1% |
| 10 | 3% | JPY | 1879.T | Shinnihon | 7,09 | 840 | -10% |
| 11 | 3% | JPY | 5304.T | Sec Carbon | 47,89 | 6680 | 6% |
| 12 | 3% | EUR | GIRO.PA | Signaux Girod | 16,27 | 15,90 | -2% |
| 13 | 3% | EUR | GAM.PA | Gaumont | 101,89 | 109,00 | 7% |
| 14 | 3% | EUR | IE.MI | Iervolino | 3,87 | 3,70 | -4% |
| 15 | 3% | JPY | 1965.T | Techno Ryowa | 6,85 | 907 | 1% |
| 16 | 3% | JPY | 8046.T | Marufuji | 15,71 | 2106 | 2% |
| 17 | 3% | JPY | XXX | Daubasse #9 | 4,54 | XXX | 16% |
| 18 | 3% | JPY | 6342.T | Taihei | 17,36 | 1836 | -20% |
| 19 | 3% | EUR | XXX | Daubasse PEA | 5,76 | XXX | 4% |
| 20 | 2% | JPY | 5464.T | Mory Industries Inc | 15,11 | 2366 | 19% |
| 21 | 2% | JPY | 6392.T | Yamada Corp | 20,03 | 2300 | -13% |
| 22 | 2% | EUR | XXX | Daubasse PEA | 67,02 | XXX | 35% |
| 23 | 2% | JPY | 5971.T | Kyowakogyosyo | 28,10 | 4300 | 16% |
| 24 | 2% | EUR | PAT.PA | Patrimoine & Commerce | 17,30 | 17,70 | 2% |
| 25 | 2% | HKD | XXX | Daubasse #37 | 3,09 | XXX | -10% |
| 26 | 2% | EUR | ALTXC.PA | Txcom | 7,99 | 8,25 | 3% |
| 27 | 2% | JPY | 7758.T | Sekonic | 7,95 | 1112 | 6% |
| 28 | 2% | JPY | 7292.T | Murakami | 20,97 | 3165 | 15% |
| 29 | 2% | JPY | XXX | Daubasse #30 | 7,10 | XXX | 12% |
| 30 | 2% | USD | DDS | Dillard’s | 43,57 | 180,88 | 250% |
| 31 | 1% | EUR | MAN.PA | Manutan | 64,59 | 85,00 | 32% |
| 32 | 1% | JPY | XXX | Daubasse #10 | 2,59 | XXX | -3% |
| 33 | 1% | JPY | XXX | Daubasse #26 | 4,73 | XXX | 102% |
| 34 | 1% | EUR | XXX | Daubasse PEA | 45,78 | XXX | 0% |
| 35 | 1% | EUR | XXX | Daubasse PEA | 5,58 | XXX | 9% |
| 36 | 1% | EUR | XXX | Daubasse PEA | 6,54 | XXX | 82% |
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