La valeur de la part recule de 8%. La performance YTD est de -4,9%.

Un mois difficile pour mon portefeuille. Toutes mes lignes sont dans le rouge et en particulier :
– Dillard’s (DDS) : -19,6% (+16,9% en juillet)
– Haulotte (PIG) : -10,4%
– Akwel (AKW) : -8% (+10,4% en juillet)

Le cours de Dillard’s qui s’était envolé sans raison apparente au mois de juillet et redescendu tout aussi brusquement en août. La publication des résultats trimestriels (CA en recul de 1,2% et ROC en recul à 64 M$ contre 132 M$) n’aura finalement eu qu’un impact assez limité sur le cours.

Mon portefeuille ne cesse de faire le yoyo depuis plusieurs mois :
– mars : -6,5%
– avril : +8,4%
– mai : -6,5%
– juin : +4,5%
– juillet : +4,8%
– août : -8% ;
à tel point que je me suis dis qu’un suivi mensuel n’était peut-être pas le plus pertinent.

Je publierai désormais un reporting trimestriel. Cette périodicité me semble suffisante compte tenu de mon horizon d’investissement. 

La valeur de la part progresse de 4,8%. La performance YTD est de +3,3%.

Le portefeuille continue sa remontée en juillet grâce à la bonne performance des titres Akwel (AKW) et Dillard’s (DDS) qui progressent respectivement de 10% et 17%.

Suite au travail de recherche et d’analyse des Daubasses, j’ai acquis pour la première fois des titres de sociétés japonaises (Le Japon : incoutournable en 2019). J’ai été séduit par les ratios et les décotes sur actifs tangibles qui sont sans commune mesure avec ce que l’on peut trouver actuellement sur les marchés européens ou américains. Ce sont donc 4 sociétés japonaises qui font leur entrée dans mon portefeuille dont 3 Daubasses.

J’ai par ailleurs continué d’alléger ma ligne Asia Pacific Wire & Cable (APWC) avec la vente d’un peu plus de la moitié de ma position au cours de 2,05$. La performance globale sur la ligne est de +3,7% dividendes inclus après 5 ans de détention des titres.

La valeur de la part progresse de 4,5% sur le mois de juin. La performance YTD est de -1,4%.

Aucun mouvement au cours du mois. Matica Technologie (DS7) progresse d’une vingtaine de % suite à l’annonce d’un partenariat avec Canon (Matica Technologies announces alliance with Canon Finetech Nisca, joint product).

La performance de ce premier semestre est décevante. Le portefeuille fait beaucoup moins bien qu’un indice monde (18,6 points d’écart). Mon pari sur les petites valeurs cycliques (AKW et PIG) n’a pas du tout payé pour le moment et les déboires du titre Goal Soccer Centres (GOAL), dont le cours est toujours suspendu suite à une erreur dans les comptes n’ont pas arrangé les choses.

Malgré tout, grâce à une relativement bonne année 2018 (+0,5%), la valeur de la part au 30 juin 2019 est légèrement supérieure à celle de l’indice MSCI World à 117,5 vs 115,7 pour l’indice (début du suivi : 1er janvier 2017). Le TRI est de 7,1%.

J’ai alimenté mon compte titre afin de diversifier mon portefeuille dans les semaines qui viennent. 

La valeur de la part recule de 6,5% sur le mois de mai. La performance YTD est de -5,7%.

Le rebond n’aura été que de courte durée puisque les titres Akwel (AKW) et Haulotte Group (PIG) perdent la quasi totalité des gains engrangés le mois dernier avec des baisses respectives de 13% et 19%. Alors que la hausse du mois d’avril faisait suite à la publication de résultats de bonne facture, la baisse du mois de mai s’inscrit dans la dynamique globale des marchés sur fond de guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis ce qui me laisse plutôt indifférent.

Deux opérations ont été réalisées au cours du mois :

1/ J’ai vendu le solde de ma ligne Northgate (NTG) au cours de 3,49£, ligne que j’avais déjà largement allégée le mois dernier. La performance globale de cette ligne aura été de 7% sur une période de près d’un an (rendement annuel moyen de 7,4% dividendes inclus).

2/ Je suis revenu à l’achat sur le titre Dillard’s (DDS) à un cours de 55,89$. J’avais cédé ma ligne il y a un an au cours de 83,59$ (cf. reporting mai 2018). Depuis, le titre a perdu un tiers de sa valeur alors même que les fondamentaux semblent toujours solides. Le marché a particulièrement mal réagi à la publication des résultats du T1 2019/2020 avec un cours qui a décroché d’une dizaine de %. La marge opérationnelle recule d’un point à 7,3% vs 8,2% au T1 2018/2019, le résultat net est en recul de 2,3% à 79 M$ et les ventes sont à l’équilibre mais la société continue de racheter massivement ses propres actions ce qui conduit à une hausse de l’EPS qui passe de 2,89$ à 2,99$ et la valeur de l’actif net tangible par action continue de progresser pour atteindre les 66$. Avec un P/E de 8,7 et un P/B de 0,88 contre respectivement 11,3 et 1,49 en moyenne sur les 5 derniers exercices, le titre me semble attractif. J’estime la juste valeur de l’action à +/- 90$.

La valeur de la part progresse de 8,4% sur le mois d’avril. La performance YTD est de +0,9%.

Les titres Akwel (AKW) et Haulotte Group (PIG) rebondissent d’une vingtaine de % suite à la publication respective de résultats annuels et trimestriels plutôt encourageants.

J’ai procédé à plusieurs cessions au cours du mois :

1/ J’ai cédé le solde de ma ligne Dover (DDE). L’opération de fusion avec la société Twin River (TRWH) a été finalisée et j’ai reçu 0,089872 titre TRWH pour chaque titre DDE. J’ai vendu mes titres TRWH à 33,49$ ce qui équivaut à un cours de l’action DDE de 3$ (qui était l’objectif que je m’étais fixé). L’ensemble de l’opération se solde par une plus-value de 217% en 4 ans et 5 mois, soit un rendement annuel moyen de près de 30%. Merci aux Daubasses qui m’ont fait découvrir ce titre.

2/ J’ai allégé environ 70% de ma position Northgate (NTG), au cours de 3,82£. J’ai revu mon objectif de cours pour cette valeur et le potentiel sur celui-ci étant très limité, j’ai préféré sortir avec une petite plus-value (10,3% en 11 mois, dividendes inclus soit un rendement annuel moyen de +11,3%).

3/ J’ai allégé ma ligne Asia Pacific Wire & Cable (APWC). J’ai cette société en portefeuille depuis 5 ans et rien ne semble vouloir réduire la décote du titre par rapport à la valeur de ses actifs tangibles alors que la société est rentable et verse un dividende. Je réalise une plus-value de 7,5% en 5 ans, soit un rendement annuel moyen de +1,4% dividendes inclus.

Suite à ces cessions, le poids des actions dans mon patrimoine global a nettement baissé. Je ne suis désormais exposé aux actions qu’à hauteur de 31% contre 57% au 31 décembre 2018.

La valeur de la part recule de 6,5% au mois de mars. La performance YTD est de -6,9%.

Il s’agit de la plus mauvaise performance mensuelle historique du portefeuille. Elle est attribuable à la chute du titre Goal Soccer Centres (GOAL) qui recule de plus de 50% sur le mois après avoir annoncé des erreurs dans ses comptes portant sur plusieurs exercices. Ces erreurs ont été découvertes par les auditeurs de la société et auront un impact matériel sur les comptes 2018 et sur les exercices à venir. Évidemment, ce genre de mésaventure ne pardonne pas… Je me console un peu en me disant que j’avais été bien inspiré d’alléger ma position le mois dernier. Le changement d’auditeur en juin 2018 et la démission du CFO le mois qui suivait était peut-être des signes avant-coureurs. Les volumes très inhabituels dans les jours qui ont précédé l’annonce (770k titres échangés le 25/02 et plus d’un million le 27/02 pour un titre qui s’échange d’habitude à quelques milliers de titres par jour) pouvaient également laisser supposer que quelque chose allait se passer…

À noter également, le net recul du cours d’Haulotte (PIG) qui perd 13% sur le mois après l’annonce de ses résultats annuels. Le résultat opérationnel courant recule de 13% et représente 6,6% du chiffre d’affaires contre 8,5% pour l’exercice 2017. Le résultat net augmente quant à lui de 35% pour atteindre les 23,9 M€ mais cette hausse est attribuable à la cession de l’activité de location italienne. Le résultat net normalisé est de 15 M€ contre 17,7 M€, soit une baisse de 15%.

Le groupe prévoit une croissance de son chiffre d’affaires et de son résultat opérationnel courant de 10% pour 2019. Le dividende est maintenu à 0,22€, soit un rendement de 3% au cours actuel.

Il n’y a pas eu de vente ou d’achat au cours du mois et je dispose donc toujours d’un niveau élevé de disponibilités.