Lonseal Corp : une net-net rentable

J’ai fait l’acquisition récente de plusieurs titres de sociétés japonaises. Petite présentation de l’une d’entre elles. Les autres ne seront pas dévoilées ici puisqu’il s’agit de Daubasses.

Lonseal Corp (4224) est une société japonaise créée en 1928 qui conçoit des matériaux à base de résines synthétiques. Ses principales lignes de produits sont les revêtements de sol, les revêtements étanches de toitures et les revêtements muraux.

La société est basée à Tokyo et compte près de 400 employés.

Market cap : 7,7 Mds JPY, soit 65 M€.

Quelques données chiffrées extraites du rapport annuel au 31 mars 2019 (en JPY)

Bilan

  • Total de l’actif : 22,5 Mds
  • Capitalisation : 7,7 Mds
  • Trésorerie : 5,4 Mds
  • Dette financière : 0,3 Mds

Résultats opérationnels

  • Chiffre d’affaires : 20,3 Mds
  • Résultat opérationnel courant : 1,9 Mds
  • Résultat net part du groupe : 1,4 Mds

Valorisation

  • Actif net par action : 3473 JPY, soit un P/B de 0,48
  • Actif net courant par action : 2036 JPY, soit une décote de 18% au cours actuel
  • Trésorerie nette par action : 1124 JPY, soit 68% du cours actuel
  • EV = 7,7 + 0,3 – 5,4 = 2,6 Mds
  • EV/EBIT = 2,6 / 1,9 = 1,4
  • PE : 5,5
  • Valeur de la capacité bénéficiaire : 3449 JPY
  • Cours de référence : 1665 JPY

Conclusion

Lonseal est une société rentable qui présente un historique intéressant de création de valeur (augmentation de l’actif net tangible par action de 10%/an en moyenne sur les 5 dernières années). Au cours de 1665 JPY, il est possible d’acquérir des titres de la société avec une décote de 52% sur l’actif net tangible, 18% sur l’actif net courant et 52% sur la valeur de la capacité bénéficiaire. La société verse par ailleurs un dividende de 80 JPY, soit près de 5% de rendement.

Mon objectif de cours : 3450 JPY

https://www.lonseal.com

8 Comments

  1. Merci pour le partage. Si ce n’est pas indiscret, quel courtier utilisez-vous pour l’achat d’actions sur le marché de Tokyo ?

    • Bonjour Mike,
      J’utilise Degiro qui propose un tarif relativement raisonnable (10€+0,05%). Bforbank permet aussi d’accéder au marché japonais, mais les frais sont beaucoup plus élevés. Boursorama, Binck et Bourse Direct ne proposent pas d’accès à ce marché à ma connaissance.

  2. Lonseal Corp a publié ses résultats du 1er semestre 2020.
    Ils sont dans la lignée de ceux du 1er semestre 2019 : un CA quasi stable à 9 624 M JPY contre 9 672 M JPY et un ROC également quasiment inchangé : 3 772 M JPY contre 3 795 M JPY. La valeur de l’actif tangible progresse d’un petit pourcent. Le niveau de trésorerie nette est toujours très confortable puisqu’il représente 84% de la capitalisation boursière contre 68% au 31/03/2019.

  3. Lonseal a publié ses résultats du 3ème trimestre arrêté au 31/12/2019.

    Le chiffre d’affaires est en léger recul (-0,9%).
    Le ROC est de 1 296 M JPY (8,7% du CA) contre 1 384 M JPY (9,2% du CA) sur l’exercice précédent.
    
La valeur des fonds propres tangibles progresse de 2,5% par rapport au 31/01/2019.
    Le levier est de 1,39.
La trésorerie nette s’élève à 5 440 M JPY (54% de la capitalisation boursière).

    Cours de référence : 2 200 JPY

  4. Lonseal a publié ses résultats annuels arrêtés au 31/03/2020.

    Le chiffre d’affaires est en recul (-2,0%).
    Le ROC est de 1 743 M JPY (8,8% du CA) contre 1 928 M JPY (9,5% du CA) sur l’exercice précédent.
    
La valeur des fonds propres tangibles progresse de 3,7% par rapport au 31/03/2019.
    Le levier est de 1,44. 
La trésorerie nette par action s’élève à 1 349 JPY (80% de la capitalisation boursière).

    Cours de référence : 1 680 JPY

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  1. Reporting au 31 décembre 2019 et bilan annuel – Margin of safety
  2. Reporting au 31 mars 2021 – Margin of safety

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