Reporting au 31 décembre 2020

La valeur de la part progresse de 7,8% sur le dernier trimestre de l’année contre une hausse de 7,9% pour l’indice. Les mouvements sur les 3 derniers mois de l’année ont été les suivants :

Achats

• Sec Carbon (5910 JPY)

Sec Carbon est une société japonaise qui fabrique des électrodes en graphite pour l’industrie de l’acier et d’autres produits à base de carbone/graphite. La société affiche une forte décote sur ses actifs (+/- 30% sur l’actif net courant et 50% sur l’actif net tangible), a un bilan très conservateur avec un fort excédent de trésorerie et offre un rendement prévisionnel supérieur à 3%. 

• Marufuji (1955 JPY)

Marufuji est un fabricant de matériaux de construction en acier. Le titre affiche  une décote de 59% sur l’actif net courant, 74% sur l’actif net tangible et offre un rendement supérieur à 4%. Le bilan ne fait pas ressortir d’excédent de trésorerie mais reste tout de même assez conservateur. Le profil est donc un peu différent des sociétés déjà en portefeuille qui ont toutes les poches pleines de cash (la capitalisation des 17 japonaises que j’ai en portefeuille est couverte à 92% en moyenne par leur seule trésorerie nette).

Renforcements

Sonocom	763 JPY
Daubasse #35	731 JPY
Shinnihon	940 JPY
Daubasse #5	395 JPY
Haulotte	4,41 EUR
Gaumont	99,00 / 102,50 EUR
Dillard’s	47,60 USD
Txcom	8,60 EUR

La performance du 4ème trimestre a été assez contrastée avec des valeurs françaises qui ont bien performé  (Signaux Girod : +50%, Haulotte : +50%, Manutan : +38%, Akwel : +35%, daubasse PEA : +25%) et des valeurs japonaises qui se contentent de vivoter. À noter également la belle remontée de Dillard’s (+35% en décembre et +73% sur le 4ème trimestre).

L’évolution de la parité EUR/JPY n’aide toujours pas. J’ai progressivement augmenté ma couverture sur mes positions en Yen. Mon exposition à la devise nipponne est désormais de 32% alors que les valeurs japonaises représentent 63% du portefeuille.

Portefeuille au 31 décembre 2020

Poids	Devise	Ticker	Société	PRU €	Cours	+/-*
6%	EUR	AKW.PA	Akwel	19,26	22,90	20%
6%	USD	DDS	Dillard’s	43,57	63,05	18%
6%	JPY	xxx	Daubasse #32	4,73	xxx	41%
5%	EUR	PIG.PA	Haulotte Group	7,36	6,07	-18%
5%	JPY	xxx	Daubasse #5	3,67	xxx	-9%
4%	JPY	7902.T	Sonocom	6,06	820	7%
4%	JPY	xxx	Daubasse #35	4,58	xxx	42%
4%	JPY	5921.T	Kawagishi	19,27	2400	-1%
4%	JPY	6346.T	Kikukawa	28,21	3575	0%
4%	JPY	1965.T	Techno Ryowa	6,85	886	2%
4%	JPY	4224.T	Lonseal	14,00	1510	-15%
4%	JPY	xxx	Daubasse #2	4,01	xxx	-10%
3%	JPY	xxx	Daubasse #9	4,54	653	14%
3%	JPY	1879.T	Shinnihon	7,17	829	-8%
3%	EUR	GIRO.PA	Signaux Girod	16,27	14,15	-13%
3%	EUR	GAM.PA	Gaumont	100,44	110,00	10%
3%	JPY	5304.T	Sec Carbon	47,89	5510	-9%
3%	JPY	6342.T	Taihei	17,36	1640	-25%
3%	JPY	6392.T	Yamada Corp	20,03	2438	-4%
3%	JPY	5464.T	Mory Industries Inc	15,11	2332	22%
2%	JPY	8046.T	Marufuji	15,52	1957	0%
2%	JPY	5971.T	Kyowakogyosyo	28,10	3830	8%
2%	EUR	ALTXC.PA	Txcom	7,99	8,50	6%
2%	EUR	xxx	Daubasse PEA	67,02	xxx	9%
2%	HKD	xxx	Daubasse #36	3,09	21,3	-27%
1%	JPY	7292.T	Murakami	20,97	2500	-6%
1%	EUR	MAN.PA	Manutan	64,59	72,60	12%
1%	EUR	xxx	Daubasse PEA	5,50	xxx	8%
1%	EUR	GRVO.PA	Graines Voltz	65,76	105,00	60%
1%	EUR	xxx	Daubasse PEA	5,28	xxx	15%
1%	EUR	xxx	Daubasse PEA	6,54	xxx	61%

*plus ou moins-value latente en EUR hors dividendes

Valeur de la part au 31 décembre 2020 : 125,8 contre 131,6 pour l’indice

 

---

Bilan annuel

Sur 2020, la valeur de la part recule de 3,5% contre une hausse de 4,6% pour l’indice. Petite consolation malgré tout, le TRI est très légèrement positif à +0,3% grâce à des apports plutôt opportuns. Cette contre-performance reflète (i) une très forte exposition à des valeurs japonaises avant le krach (75% du portefeuille) dont la plupart n’ont pas encore retrouvé leur niveau d’avant crise, (ii) un faible niveau de liquidités disponibles en début d’année, et (iii) une évolution défavorable de l’EUR/JPY qui me « coûte » environ 3 points de performance.

Depuis le début du suivi (4 ans), mon retard sur l’indice Monde est de 5,8 points. Ce retard s’est essentiellement matérialisé au cours du mois de novembre, alors que les marchés reprenaient près de 10% sur fond d’annonces de vaccins et que mon portefeuille ne gagnait lui que 3,4%. Je reste malgré tout confiant et très à l’aise avec mes investissements japonais qui me permettent de bien dormir la nuit et j’ai bon espoir que les écarts de valorisation finissent par se réduire.

Cette année 2020 aura mis la psychologie de l’investisseur à rude épreuve et aura été riche en enseignements. Hâte de voir ce que 2021 nous réserve.

Très bonne année à tous !